红牛策略光大证券：保管对中石化真金不怕火葬工程“买入”评级 25年新签公约额稳步进步

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　　光大证券发布研报称，保管对中石化真金不怕火葬工程（02386）“买入”评级。预测公司2025-2027年归母净利润区别为25.95、27.60、29.02亿元，对应的EPS区别为0.59、0.63、0.66元/股。公司背靠中石化集团资源上风，抓续开拓海表里阛阓，事迹有望抓续增长，国企调动布景下公司低估值+高分成价值突显。

　　光大证券主要不雅点如下：

　　事件

　　公司发布公告，完结2025年12月31日止十二个月技艺，公司新订立公约总值为1012.48亿元，较完结2024年12月31日止十二个月技艺的1006.13亿元增多0.6%；于2025年12月31日，公司未完成公约量为2038.50亿元，较2024年12月31日的1726.76亿元增多18.1%。

　　新签公约额慎重增长，中石化集团里面公约额占比回升

　　2025年，公司国内新签公约632亿元，同比增长2%，境外新订立公约380亿元，同比下落1.3%，国外公约占公司新签公约的38%。2025Q4单季，公司新订立公约总值为99.01亿元。分行业来看，25年公司新签公约以真金不怕火油和石油化工为主，真金不怕火油、石油化工、新式煤化工、储运尽头他行业的新签公约额区别同比+77%、-3%、-34%、-22%。分公约类型看，公司总承包公约抓续增长，25年工程总承包公约额为735亿元，同比增长4%。

　　跟着中国石化旗下洛阳乙烯、茂名乙烯等化工转型名堂陆续运行，公司来自中国石化集团尽头干系东谈主的新签公约额为554亿元，股票配资系统占比55%，同比+46%，来自外部阛阓的新签公约额为458亿元，同比-27%，公司里面公约额占比高涨。完结2025年12月31日，公司在手订单为2039亿元，同比增长18.1%，约为2024年公司生意收入的3.2倍，为公司业务抓续发展提供有劲辅助。

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　　国表里阛阓迎新机遇，公司加强阛阓开拓有望充分受益

　　国内阛阓方面，中国当代化产业体系正加速构建，石化行业高质地发展塌实激动。一批大型真金不怕火葬基地开发快速激动，石化下流产业链束缚蔓延，高端新材料名堂成本开支保抓增长；节能降碳矫正、工艺优化升级、用能开拓更新换代等干系计谋接踵出台，为公司主业发展带来更多机遇。国外阛阓方面，中东地区活跃成本开支已超千亿好意思元，产油国真金不怕火葬出产才气逐年进步。中国石化集团深入“一带通盘”勾通，公司充分受益于平台上风，中东阛阓订单获得出息宽绰。公司加强阛阓开拓责任，跟着国表里新签公约稳步激动，业务有望迎来高速增长。

　　风险辅导

　　真金不怕火葬行业景气度波动风险，名堂程度不足预期，国外阛阓风险。